Una mirada independent a l'economia internacional

La compra il·limitada de bons per part del BCE genera inflació: una afirmació realista o exagerada?

El punt de mira del Banc Central Europeu. Font gràfica: lainformacion.es

Un dels arguments més utilitzat en contra de la compra de bons per part del Banc Central Europeu (BCE) ha estat i continua essent el risc d’un augment de la inflació. Aquest argument és important donat que la funció principal del BCE és assegurar l’estabilitat de preus dins de l’Eurozona. És l’amenaça d’inflació realista o exagerada?

El mecanisme del BCE per assegurar l’estabilitat de preus

El mecanisme amb el qual BCE assegura (o intenta assegurar) l’estabilitat de preus és mitjançant la modificació dels tipus d’interés i la quantitat de diners disponibles dins l’economia.

En cas que el BCE cregui que la inflació és massa alta pot intentar baixar-la augmentant el tipus d’interés. Per tal de fer-ho, el BCE pot vendre actius als bancs de l’Eurozona. Aquests li donaran diners a canvi, amb la qual cosa disminuirà la quantitat de diners en circulació dins l’economia. A l’haver-hi una quantitat menor de diners, el tipus d’interés pujarà (hi ha menys diner i per tant el diner és “més car”), i s’espera que augmentin els incentius per estalviar, la qual cosa, en teoria, modera la inflació.

En el cas contrari – és a dir, en el cas que el BCE cregui que la inflació és massa baixa – s’efectuarà el procediment oposat. El BCE baixarà els tipus d’interés comprant actius als bancs de l’Eurozona (per exemple, bons dels governs), i donant-los diners a canvi. Aquesta acció no només reduirà els tipus d’interés sinó que també incrementarà la quantitat de diners que tenen els bancs a la seva disposicio, i per tant, en una situacio normal, s’espera que aquests ampliïn el crèdit a la societat (per exemple a les empreses i individus) i per tant, finalment, hi haurà més diners circulant dins d’una economia. Donat que hi ha més diner circulant, la inflació tendirà a pujar.

La compra de bons per part del BCE i l’efecte en l’economia: què està passant realment?

Aquests procediments anteriors il·lustren la raó per la qual hi ha certs països i polítics a Europa – entre ells Alemanya – que argumenten que la compra de bons il·limitada a països com Espanya per part del BCE generarà inflació. Aquesta compra de bons, tal com hem explicat anteriorment (en el segon escenari), incrementa en teoria la quantitat de diners en circulació, la qual cosa genera inflació. L’argument, per tant, sembla tenir fonaments sòlids.

imatge base monetària

Si mirem el següent gràfic, però, veiem que la teoria no s’acaba d’ajustar a l’evidència empírica. El gràfic mostra l’evolució de  la base monetària (money base en anglès) i la M3 (vegeu el quadre a l’esquerra per les definicions). Malgrat que l’evolució de les dues línes és inicialment paral·lela, es pot veure un canvi de tendència a partir del començament de la crisi. Tal com explica Paul de Grauwe (aquí i aquí)– economista a la London School of Economics – aquest canvi de tendència il·lustra que el diner abocat pel BCE als bancs de l’eurozona – reflectit en l’augment de la base monetària-  no s’ha traduit en un increment del crèdit a empreses i individus, fet que es pot veure amb l’evolució de la M3, que continua estable.

L’amenaça d’un augment de la inflació ha estat, per tant, exagerada. És a dir, fins ara, la compra de bons per part del BCE no ha amenaçat l’objectiu principal del mateix: el control de la inflació.

imatge gràfic inflació

Advertisements

5 Responses to “La compra il·limitada de bons per part del BCE genera inflació: una afirmació realista o exagerada?”

  1. pepegins

    El gràfic sembla tendir cap a la convergència al final de la sèrie. Com expliqueu aquest fenomen? No creieu més aviat que no es genera inflació perquè l’economía està deprimida i la demanda també ?

    Resposta
    • reKonom

      pepegins crec q no hi ha inflacio precisament per lo q dius. Pero per aixo mateix: es tan baixa la demanda que no hi ha risc de q augmenti la inflacio si el BCE es posa a comprar deute public (suposo q a llarg termini sí q arribarà la inflacio). Pero ja saps q diu la Merkel: encara q la demanda està deprimida, si es compra bons publics hi haurà inflacio! és el q s’intenta posar en qüestio aqui.

      Resposta
    • mborr

      Moltes gràcies pel comentari. Efectivament, tal com diu en Roger, el que tu suggereixes està relacionat amb l’argument del post. El fet que l’economia i la demanda estiguin deprimides té a veure amb el fet que no arriba liquiditat a la societat. L’activitat diària de moltes empreses depèn del crèdit, i per tant, si aquestes es veuen privades de crèdit es veuran obligades a tancar, la qual cosa fa pujar l’atur i baixa la demanda (simplificant molt).
      La compra de bons es va fer amb la idea que el crèdit arribés a l’economia, però els bancs, després de la crisi prefereixen guardar-se aquests diners “com a coixí”. Els temors de la Merkel i de tants altres, per tant, no s’han materialitzat.

      Espero que això resolgui els teus dubtes. Sinó, en continuem parlant! :)

      Resposta

Deixa un comentari

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

Esteu comentant fent servir el compte WordPress.com. Log Out / Canvia )

Twitter picture

Esteu comentant fent servir el compte Twitter. Log Out / Canvia )

Facebook photo

Esteu comentant fent servir el compte Facebook. Log Out / Canvia )

Google+ photo

Esteu comentant fent servir el compte Google+. Log Out / Canvia )

Connecting to %s

Basic HTML is allowed. Your email address will not be published.

Subscribe to this comment feed via RSS